有很多方面都值得投資

　　民幣升值打壓出口,刺激進(jìn)口,價(jià)值導(dǎo)向是長(zhǎng)遠(yuǎn)看有動(dòng)力,短期有壓力。人民幣升值有益之處的具體分析是八個(gè)有利于:

　　第一、有利于降低出口,減少因出口過(guò)大而過(guò)多地消耗國(guó)內(nèi)資源和污染國(guó)內(nèi)環(huán)境問(wèn)題。改變世界工廠的打工地位,人民幣升值有利于建立一種倒逼機(jī)制,迫使出口企業(yè)轉(zhuǎn)型,由出口大路貨的低附加值消費(fèi)品轉(zhuǎn)向生產(chǎn)高附加值科技產(chǎn)品。

　　第二、有利于增加進(jìn)口,優(yōu)化開(kāi)放環(huán)境,從國(guó)外進(jìn)口資源性產(chǎn)品和高技術(shù)產(chǎn)品,以解國(guó)內(nèi)之短缺。

　　第三、有利于推進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變,人民幣升值后出口少了,進(jìn)口多了,有利于推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)盡快從依賴(lài)出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向擴(kuò)大內(nèi)需上來(lái),加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

　　第四、有利于優(yōu)化中國(guó)發(fā)展的國(guó)際環(huán)境,減少因人民幣匯率過(guò)低而引起世界多國(guó)貿(mào)易逆差問(wèn)題。現(xiàn)在不光是美國(guó)、歐盟等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)匯率發(fā)難,就連金磚四國(guó)中的三個(gè)“磚友”:巴西、印度、俄羅斯三國(guó)也因本國(guó)的貿(mào)易逆差問(wèn)題而呼吁人民幣升值。特別是今年5月份我國(guó)外貿(mào)由三個(gè)月逆差又變?yōu)榇箜槻?出口猛增48%,更引起了這次20國(guó)峰會(huì)關(guān)注。因人民幣匯率問(wèn)題引發(fā)的貿(mào)易磨檫和兩反（反補(bǔ)貼、反傾銷(xiāo)）的訴訟制裁嚴(yán)重影響了中國(guó)發(fā)展的國(guó)際環(huán)境,這次小幅升值后這些矛盾和問(wèn)題可以得到緩解。

　　第五、人民幣升值后增大了幣值含金量,提高人民幣的國(guó)際信譽(yù),擴(kuò)大人民幣的結(jié)算范圍,有利于人民幣走向世界,將來(lái)才能逐步變成世界性貨幣。與美元、歐元平分秋色,中國(guó)才能真正強(qiáng)大起來(lái),加快走向世界第一經(jīng)濟(jì)大國(guó)的進(jìn)程。

　　第六、人民幣升值后有利于減少外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備過(guò)高的壓力。中國(guó)目前外匯儲(chǔ)備高達(dá)2.5萬(wàn)億美元的規(guī)模,外匯管理上購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債也出現(xiàn)了兩難的困境。人民幣升值可以減少外匯管理上的難度和風(fēng)險(xiǎn)。

　　第七、人民幣升值后,有利于中國(guó)企業(yè)走向世界,到國(guó)外投資建廠和重組兼并。增大中國(guó)的資本輸出和投資實(shí)力。

　　第八、人民幣升值后有利于中國(guó)民眾到國(guó)外旅游、購(gòu)物,也會(huì)降低中國(guó)人去國(guó)外留學(xué)的成本。有利于更多的中國(guó)人去國(guó)外學(xué)習(xí)和創(chuàng)業(yè)。

　　　二、人民幣低估可能帶來(lái)的不利影響

　　　　如果人民幣均衡匯率只是在外部輿論壓力下出現(xiàn)了短期均衡匯率低估，而中長(zhǎng)期的均衡匯率水平與目前的名義匯率并沒(méi)有發(fā)生趨勢(shì)性的偏離，人民幣名義匯率就不需要調(diào)整。人民幣升值壓力的主要解決辦法應(yīng)該是加強(qiáng)與外部的溝通協(xié)商，并通過(guò)國(guó)內(nèi)其它一些政策措施緩解人民幣升值壓力，目前的名義匯率水平大可不動(dòng)。如果人民幣中長(zhǎng)期的均衡匯率存在趨勢(shì)性的升值趨勢(shì)，目前釘住美元的匯率制度就需要做出調(diào)整，人民幣名義有效匯率水平需要根據(jù)中長(zhǎng)期的均衡匯率運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)做出調(diào)整。否則，與人民幣實(shí)際均衡匯率偏離的名義匯率意味著匯率失調(diào)，會(huì)帶來(lái)一系列不利影響。

　　　　就目前的情況來(lái)看，美國(guó)依然面臨巨額的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，美元在未來(lái)時(shí)期內(nèi)走強(qiáng)的可能性不大。如果美國(guó)力圖將經(jīng)常項(xiàng)目赤字調(diào)整到可持續(xù)水平，美元還有可能進(jìn)一步下調(diào)。對(duì)于中國(guó)目前的單一釘住美元匯率制度來(lái)說(shuō)，美元升值有利于緩解人民幣實(shí)際均衡匯率升值的壓力。但是，如果美元穩(wěn)定或繼續(xù)貶值，人民幣升值壓力則會(huì)凸現(xiàn)出來(lái)。人民幣名義匯率如果沒(méi)有及時(shí)調(diào)整，出現(xiàn)了所謂的匯率失調(diào)格局，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)資源配置和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、收入分配和產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)諸多不利影響。

　　　　第一，從資源配置和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來(lái)看，盡管匯率低估對(duì)出口部門(mén)和進(jìn)口替代部門(mén)有利，但是損害了非貿(mào)易品部門(mén)的發(fā)展，實(shí)際上意味著對(duì)兩個(gè)產(chǎn)業(yè)采取了歧視性的差別政策。匯率低估則以外幣表示的本國(guó)產(chǎn)品價(jià)格更為便宜，出口競(jìng)爭(zhēng)力可能因此提高。同時(shí)，以本幣表示的進(jìn)口品價(jià)格上漲，從而抑制了本國(guó)居民對(duì)進(jìn)口商品的需求，限制了進(jìn)口。20世紀(jì)90年代以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)相對(duì)遲緩，企業(yè)紛紛到國(guó)際市場(chǎng)上尋找出路。在這一背景下，出口對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了強(qiáng)勁的拉動(dòng)作用。但是，值得注意的是，這只是特定時(shí)期的產(chǎn)物。從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉是投資和技術(shù)的提高，與貿(mào)易順差并無(wú)直接的關(guān)系。當(dāng)前中國(guó)的出口部門(mén)已經(jīng)出現(xiàn)利潤(rùn)率越來(lái)越低，換匯成本不斷增加的問(wèn)題。這說(shuō)明政策的扭曲導(dǎo)致了一定程度上的資源錯(cuò)誤配置，即出口部門(mén)受到過(guò)度鼓勵(lì)，資本、勞動(dòng)力等大量涌入出口部門(mén)。于是，在給定資源總量的條件下，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)實(shí)際上受到抑制。

　　　　第二，從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的角度來(lái)看，人民幣低估必然會(huì)帶來(lái)自主性國(guó)際收支順差，如果市場(chǎng)形成人民幣升值預(yù)期，還會(huì)引發(fā)短期投機(jī)資本流入。2003年上半年以來(lái)，中國(guó)出現(xiàn)了兩百多億美元不能正常解釋的資本流入，一下子由以往的資本外逃轉(zhuǎn)變成了資本非法流入，這在很大程度上是投機(jī)資本預(yù)期人民幣升值的影響。不論是經(jīng)常項(xiàng)目和FDI帶來(lái)的自主性國(guó)際收支順差，還是投機(jī)資本的流入，都會(huì)對(duì)短期宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來(lái)威脅。更多的外匯資金意味著外匯市場(chǎng)上更多的超額外匯供給。外匯占款吸納受到國(guó)內(nèi)貨幣供給增量的限制，多余的外匯供給最終需要私人部門(mén)吸納。私人部門(mén)吸納外匯的必要條件是人民幣利率必須低于美元利率，否則私人部門(mén)不會(huì)持有更多外匯。總的來(lái)說(shuō)，人民幣低估帶來(lái)的自主性國(guó)際收支順差不僅會(huì)威脅到國(guó)內(nèi)通貨膨脹，還會(huì)造成利率下調(diào)剛性。人民幣利率必須被動(dòng)地跟著美元走，貨幣當(dāng)局在一定程度上喪失了貨幣政策獨(dú)立性。另外，在匯率低估的格局下，如果市場(chǎng)形成了強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期，國(guó)內(nèi)的貿(mào)易和投資行為將會(huì)受到嚴(yán)重的不確定性影響。

　　　　第三，從收入分配的角度來(lái)看，人民幣低估有利于貿(mào)易品的制造業(yè)廠商，尤其是國(guó)外直接投資廠商，但是將不利于非貿(mào)易品的制造業(yè)廠商。在匯率低估的情況下，與非貿(mào)易品相比，貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格上升。對(duì)于貿(mào)易品的生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，這意味著其產(chǎn)品售價(jià)的提高超過(guò)了其所使用的非貿(mào)易中間產(chǎn)品的價(jià)格。但是，如果匯率進(jìn)行調(diào)整，那么非貿(mào)易品的制造商將從本幣升值中獲益，因?yàn)檫@提高了其產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)相對(duì)價(jià)格。人民幣低估還使得進(jìn)口商的成本增加，使得本國(guó)的債務(wù)人必須支付更多的本幣才能兌換成相應(yīng)的外幣來(lái)還本付息，無(wú)疑加重了企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。更為重要的是，在目前這種匯率跟著外貿(mào)走，外貿(mào)跟著出口走的情況下，對(duì)內(nèi)部門(mén)的利益受到損害。 “對(duì)外部門(mén)”即參加國(guó)際貿(mào)易的商人和國(guó)際投資者們每時(shí)每刻都要面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以他們希望保持匯率穩(wěn)定。在內(nèi)部平衡與外部平衡出現(xiàn)沖突的時(shí)候甚至不惜犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)。與之相反，“對(duì)內(nèi)部門(mén)”即非貿(mào)易品的生產(chǎn)商和國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)的提供商對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的自主性更加關(guān)注。由于它們主要在國(guó)內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)，匯率的變動(dòng)對(duì)其影響相對(duì)較小，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的繁榮和衰退則直接影響到它們的利益。這些利益集團(tuán)主張政府更多地考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，保持貨幣政策的自主性，以便增加國(guó)家對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的調(diào)控能力。考慮到勞動(dòng)力要素的流動(dòng)很難跨越國(guó)界，所以可以認(rèn)為為數(shù)眾多的工人將支持“對(duì)內(nèi)部門(mén)”的政治主張（何帆、李志遠(yuǎn)，2002）。事實(shí)上，非貿(mào)易品部門(mén)從業(yè)人員，比如農(nóng)民、從事第三產(chǎn)業(yè)的大量城市底層人員的利益受到了不平等待遇，而在低估的人民幣水平上，整個(gè)國(guó)內(nèi)消費(fèi)群體沒(méi)有及時(shí)享受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的福利改進(jìn)。

　　　　第四，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，持續(xù)的匯率低估會(huì)延遲國(guó)內(nèi)企業(yè)的“走出去戰(zhàn)略”，拖延了它們的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步的步伐。日本當(dāng)年的教訓(xùn)可以引以為戒。上世紀(jì)80年代以前，在長(zhǎng)期匯率低估的保護(hù)下，日本企業(yè)的海外投資規(guī)模很小。進(jìn)入80年代以后，低估的匯率再也難以維持，日元突然高升，國(guó)內(nèi)企業(yè)也一股腦地涌向海外。海外投資需要較高的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，企業(yè)家對(duì)復(fù)雜的國(guó)際資本市場(chǎng)操作規(guī)則也需要有深入了解，這些都是需要循序漸進(jìn)，從干中學(xué)。面對(duì)突如其來(lái)的本幣升值，日本企業(yè)在缺乏海外投資經(jīng)驗(yàn)的情況下盲目冒進(jìn)，大量收購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)。當(dāng)日本人收購(gòu)了美國(guó)的洛克菲勒大廈和哥倫比亞電影公司之后，美國(guó)人曾經(jīng)驚呼日本將收購(gòu)美國(guó)。但事實(shí)證明，80年代后期日本對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的大量收購(gòu)其實(shí)非常被動(dòng)和盲目，并最終承受了巨額損失。