白銀一月之內(nèi)暴跌三成 超七成溫州炒銀團虧損

       經(jīng)歷此輪暴跌，白銀市場重現(xiàn)商品屬性，做多白銀的市場氛圍是否一去不返不同于以往凱歌常奏的組團炒房、炒煤以及炒其它品種，溫州的“炒銀團”發(fā)現(xiàn)，他們在錯誤的時間投資了一個錯誤的品種。

     “本來從去年底進場到4月底的最高點，我應該能賺1000多萬元，因為沒出貨就全跌回去了。”一名溫州炒銀客告訴財新《新世紀》記者，他的境遇并非最糟糕，七成以上溫州“炒銀團”都虧了，有些炒家二三個月之內(nèi)賠了2000多萬元，更有人損失上億元。

        4月底、5月初，伴隨美元指數(shù)大幅上揚，黃金、原油和基礎金屬大跌，白銀期貨的價格一路走低，從每盎司近50美元的高點，以“自由落體”的態(tài)勢下跌至每盎司36美元附近，跌幅近三成。

       經(jīng)歷此輪暴跌，白銀市場的投機資金被打掉，做多白銀的市場氛圍是否一去不返？“相較于黃金保值避險的貨幣屬性，白銀將更多體現(xiàn)為貴金屬的商品屬性，未來金銀價格的分化可能會愈發(fā)明顯。”金銀交易商高賽爾的分析師熊科認為。

       一位貴金屬投資基金經(jīng)理也認為，占白銀需求半壁江山的感光材料行業(yè)（包括攝影膠卷、相紙、X光膠片等）已逐漸被數(shù)碼所取代。在工業(yè)需求和首飾需求同步疲軟的同時，投資市場相對于工業(yè)市場很小，需求也并未有效放大，白銀價格長期大幅上漲的基礎基本不存在。相對于國外微小的市場，30年一遇的白銀連跌停行情，也再次凸顯國內(nèi)市場交易機制的缺陷和風險。

交易所缺陷

       與黃金一樣，中國白銀市場的投資品種主要有實物白銀、紙白銀、白銀T+D交易。自2010年隨著黃金價格的水漲船高，一些資金規(guī)模相對小的投資者涌入白銀市場，其中，上海黃金交易所（下稱金交所）的白銀Ag（T+D）是目前最受歡迎的交易品種之一。金交所數(shù)據(jù)顯示，今年以來，Ag（T+D）業(yè)務日交易量已超過200萬公斤，接近于去年同期的10倍。而此輪暴跌中虧損最嚴重的，正是白銀Ag（T+D）的投資者。該期貨品種是指以分期付款方式進行買賣，杠桿率可高達7倍到10倍，交易者可以選擇合約交易日當天交割，也可以延期交割，同時引入延期補償費機制來平抑供求矛盾。目前Ag（T+D）的交易單位為1手，即1000克。實際操作中，必須準備更多的保證金才能保證不會因為價格波動而被迫平倉。

       頗為尷尬的是，金交所的跌停板制度，在這次30年未遇的白銀“過山車”行情中暴露出了明顯缺陷。

       按照金交所跌停板制度，一旦當日白銀價格波動達到跌停板幅度，就會終止當日交易，如連續(xù)幾日遭遇跌停板幅度，使得跌停板打不開，則銀行就無法采取強行平倉制度。“強平不了，一些倉位比較重的客戶就會欠銀行的錢。”興業(yè)銀行資深黃金分析師蔣舒告訴財新《新世紀》記者。

       蔣舒介紹，以前從未出現(xiàn)數(shù)日連續(xù)跌停的情況，“五一節(jié)后一周之內(nèi)，居然出現(xiàn)連續(xù)七天跌停，跌幅高達25％-30％，銀行強平不了，多頭、空頭都無法反向交易彌補風險，多家銀行都出現(xiàn)了被動穿倉（指客戶不僅將開倉前賬戶上的保證金全部虧掉，而且還倒欠銀行的錢，俗稱爆倉）。”

       直至5月16日，金交所已在十天之內(nèi)連續(xù)五次調(diào)整白銀Ag（T+D）合約的跌停板幅度、六次調(diào)整保證金比率，自5月5日起，金交所將白銀Ag（T+D）合約保證金比率最高調(diào)整到20％，以降低杠桿率，同時放大漲跌停板幅度最高為15％，是此前的2倍。此次金交所還將白銀Ag（T+D）合約的延期補償費率由萬分之二點五調(diào)整為萬分之三。

       目前，興業(yè)銀行、民生銀行、工行等十幾家商業(yè)銀行都可在金交所開展代理個人黃金和白銀（T+D）合約交易。各銀行調(diào)整后的白銀Ag（T+D）合約保證金比例不盡相同。例如，興業(yè)銀行的保證金比例從15％提高至17％，強平保證金仍維持在10％；工行的保證金比例從15％調(diào)整至18％，強平保證金從14％調(diào)整至15％。

      “我們的客戶還比較理性，后來把錢補給銀行了，雙方看重的是長期的合作關(guān)系。”蔣舒表示。

        在國際大宗商品交易市場，要么無漲停板制度，要么采取日內(nèi)調(diào)整的方式。比如國際原油期貨市場漲跌停板只有五分鐘，五分鐘之后恢復正常交易，而非金交所這種一旦出現(xiàn)漲跌停板，就封死一個交易日無法交易的機制。

      “漲跌停的限制是否可以更靈活一些？”多位市場人士表示。

危險的游戲

       “投資白銀可以在一個月內(nèi)翻番，也可以在短短幾天之內(nèi)爆倉。”業(yè)內(nèi)人士認為，各路投機資金才是此次白銀價格暴跌的真正幕后推手。

     “白銀炒家的數(shù)目遠遠大于黃金炒家。”這位業(yè)內(nèi)人士解釋說，與黃金相比，白銀的價格便宜許多，波幅更大，暴漲暴跌，“類似于小盤股，更容易被炒作。白銀作為黃金的替代品，有史以來都比后者表現(xiàn)出更大的投機特性。”

      上述人士直言，與黃金市場不同，白銀市場的參與者缺乏包括央行在內(nèi)的大機構(gòu)，因此很容易受到資金的推動。“白銀炒家有相當大一部分是這兩年才進入市場的新手。”熊科表示。工行浙江省分行今年一季度統(tǒng)計顯示，溫州的白銀交易量已位居該省第一，浙江又居全國前列。

       相對于黃金的保值避險屬性，白銀更多地呈現(xiàn)出它的商品屬性，風險更高。而白銀的體積比黃金大得多，實物白銀的存儲、變現(xiàn)不如黃金方便。白銀價格的波動幅度比黃金更大。與紙黃金相比，紙白銀交易手續(xù)費率更高。

      上世紀80年代，布雷頓森林體系瓦解之后，黃金一度達到850美元/盎司的天價，同時作為附屬品的白銀也是水漲船高，最高達到50.35美元/盎司。貴金屬分析師龔山強認為，黃金當年的大漲基本得利于市場需求，白銀卻是因為其市場規(guī)模過小、價格過低而引發(fā)的人為炒作所致，從這一點來說，“白銀的歷史最高價格缺乏說服力”。

       白銀牛市始于2003年，比黃金牛市的起始時間晚了兩年多。銀價從最初的4美元/盎司左右，漲至35美元/盎司，而市場在今年4月底最瘋狂時，銀價離1980年50美元/盎司的歷史高點僅一步之遙，這輪行情所用時間不到一年，幅度超過之前任何一次上漲。市場的多頭氛圍因此被調(diào)動起來。

      中國人民大學國際貨幣研究所理事和副所長向松祚說，最沒有實用價值的大宗商品往往會先跌，白銀就是如此。

后市走向

       5月25日，上海黃金交易所Ag（T+D）遞延交易品種收盤于每公斤7969元，較前一交易日報價上漲250元，共成交163.53萬公斤。現(xiàn)貨市場上，上海華通鉑銀交易市場1號白銀現(xiàn)貨每公斤報價7975元至7985元，2號白銀現(xiàn)貨每公斤報價7960元至7970元，3號白銀現(xiàn)貨每公斤報價7945元至7955元，較前一交易日報價上漲270元。

       “今年美元加息的可能性小，所以下半年白銀會是震蕩向上的行情，后市仍有沖高50美元/盎司的可能。”蔣舒認為。

      銀價是否會就此逢低走高？高賽爾的研究表明，在銀價暴跌之后，會不斷地進行調(diào)整，在未來半年時間之內(nèi)，不會再出現(xiàn)爆發(fā)性行情，當美國和全球進入加息周期，那么白銀很可能迎來更大的回調(diào)。

       另一位資深分析師認為，白銀屬于并不昂貴的貴金屬品種。雖然可以列為貴金屬，但和黃金相比，白銀并不像黃金那么稀有，也不像黃金那么難于開采和冶煉。一旦價位高企，銀礦業(yè)者可以很快擴大產(chǎn)量，增加需求。

       北京大學國家發(fā)展研究院教授、財新《新世紀》首席經(jīng)濟學家黃益平認為，除了廣為周知的銀首飾，白銀因具有傳熱、導電和易于延壓的特性而成為一種重要的工業(yè)金屬，工業(yè)用途在目前全球?qū)Π足y的總需求中占到55％以上，只有很少一部分在各國被用于鑄造硬幣，即使是這部分用途，主要也是基于白銀本身的價值，而非普通的貨幣功能。

       今年一季度，由于銀價高企，多家世界主要白銀生產(chǎn)商宣布增加產(chǎn)量20％-30％。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，供需矛盾造成的價格偏離價值無法長期維持。